Как Илон Маск увеличит свое влияние через IPO SpaceX

Илон Маск оказывает невероятное влияние на компании, которыми он руководит. И хотя в Tesla он уже называет себя «Технокоролем», он является настоящим правителем SpaceX, обладая беспрецедентным уровнем контроля над одной из самых ценных компаний в мире.

Монархическое влияние Маска на SpaceX наконец проявилось в заявке компании на IPO, обнародованной в среду.

После IPO Маск станет генеральным директором, техническим директором и председателем совета директоров SpaceX. Его нынешние 85% голосов уменьшатся после IPO, но они все еще будут выше 50%, что даст ему возможность назначать директоров по своему усмотрению. Его фактически нельзя уволить.

Компания установила ограничения на то, как акционеры могут подавать судебные иски, и она выигрывает от гораздо более лояльного регуляторного режима в Техасе, своем родном штате — среде, которую Маск помог создать, когда громко перенес регистрацию Tesla туда из Делавэра.

Как SpaceX прямо заявляет потенциальным инвесторам в заявке: «Это ограничит или исключит вашу способность влиять на корпоративные вопросы и избрание наших директоров».

Больше контроля, чем у Марка

За последние два десятилетия основатели технологических компаний пользовались усиленным контролем над публичными компаниями, особенно после того, как Google, Meta (тогда Facebook) и другие технологические фирмы вышли на биржу с акциями двойного класса.

Но Маск и SpaceX идут гораздо дальше, по словам Энн Липтон, профессора права в Университете Колорадо.

В блоге, опубликованном в прошлую пятницу, Липтон утверждала, что Маск уничтожает три самых мощных рычага влияния, которые акционеры обычно могут использовать, чтобы давить на топ-менеджера публичной компании.

Первый — это голосование. SpaceX использует структуру двойного класса акций, где Маск владеет 93,6% акций класса B с правом суперголоса, которые не будут доступны для общественности во время размещения.

Несмотря на стремление стать крупнейшим IPO в истории, Маск все равно будет иметь более 50% голосов после листинга SpaceX. Это делает ее «контролируемой компанией» по стандартам фондовой биржи, а контролируемым компаниям разрешено освобождать себя от правил, требующих независимого надзора.

SpaceX в своей заявке на IPO заявляет, что обычные акционеры (которые будут владеть акциями класса А) «не будут иметь такой же защиты, которая предоставляется акционерам компаний, на которые распространяются все требования корпоративного управления Nasdaq».

Самое главное, что контроль Маска над голосами означает, что он сможет решать все, что требует одобрения акционеров. Это включает такие решения, как слияния и поглощения. Если Маск в конечном итоге захочет каким-то образом объединиться с Tesla или приобрести ее, как многие предполагали, ему не нужно будет убеждать акционеров SpaceX.

Контроль над голосами — это самое большое различие между властью Маска в SpaceX и Tesla. Маск имеет лишь около 20% контроля над голосами в Tesla, и в последние годы ему приходилось оказывать огромное давление на компанию — в частности, в какой-то момент он угрожал полностью уйти — чтобы получить больше акций. (Tesla согласилась в прошлом году, разработав компенсационный пакет в размере 1 триллиона долларов, одобренный акционерами.)

Юридический щит

Второй рычаг, которым располагает SpaceX, — это возможность подавать в суд.

Зарегистрировавшись в Техасе, SpaceX гарантировала, что акционеры не смогут подавать так называемый «иск о производных инвестициях», если они не владеют как минимум 3% акций компании. (При ожидаемой оценке в 1,75 триллиона долларов это будет равняться примерно 52 миллиардам долларов.)

Производные иски возникают, когда акционеры подают в суд на директоров компании от имени самой компании — например, когда мелкий акционер подал в суд на совет директоров Tesla в связи с пакетом выплат в размере 56 миллиардов долларов, присужденным Маску в 2018 году.

Более того, SpaceX включила соответствующее положение в свои уставные документы, направляя большинство исков либо в новый Техасский бизнес-суд, который начал функционировать только в 2024 году, либо через обязательный арбитраж. Другими словами, Липтон сказала: «Забудьте об этом, это все. В большинстве случаев судебного иска не будет».

По ее словам, до того, как Маск вывел Tesla из Делавэра и перенес ее в Техас, так не было. Фактически, Липтон сказала, что еще несколько лет назад Делавэр все тщательнее изучал, какой именно контролируемой компанией стала SpaceX.

Голосуйте ногами

Последним рычагом влияния акционеров, который SpaceX сломала, утверждала Липтон, является возможность продать акции и уйти.

SpaceX успешно лоббировала фондовую биржу Nasdaq, чтобы ослабить правила, регулирующие то, как и когда она добавляет компании в свой индекс Nasdaq 100 — группу компаний с большой капитализацией, которые она позиционирует как «фундаментально обоснованные и инновационные».

Раньше этот процесс длился месяцами, но теперь ожидается, что SpaceX будет добавлена в список за считанные недели. Когда компании добавляются в такие индексы, как Nasdaq 100 или S&P 500, они становятся автоматическими покупателями для крупных финансовых учреждений (таких как поставщики 401k).

Таким образом, Липтон утверждает, что цена акций SpaceX будет поддерживаться в начале публичных торгов благодаря предстоящему включению, поскольку трейдеры захотят покупать, прежде чем придут институциональные инвесторы и еще больше поднимут цену.

Чан Ан, бывший руководитель Goldman Sachs и JPMorgan, а также нынешний генеральный директор токенизированной частной инвестиционной компании Tessera, заявил, что в целом согласен с тем, что быстрое включение в Nasdaq 100 может привести к росту цены.

Но, как он сказал, акционеры все еще смогут «голосовать ногами» и продавать свои акции — просто это может не иметь такого же влияния.

Все деньги

Помимо этого контроля, Маск намерен заработать исторически аномальную сумму денег от SpaceX в будущем.

IPO, вероятно, не только сделает его первым в мире триллионером, но и предоставит ему компенсационный пакет, состоящий из 1 миллиарда акций класса B.

Эти акции не дают права собственности, пока Маск не сделает компанию стоимостью 7,5 триллиона долларов и, что самое важное, не завершит «создание постоянной человеческой колонии на Марсе с населением не менее одного миллиона». Но хотя требование «колонии на Марсе» может сделать этот пакет недоступным для многих, Маск все еще может получить огромную выгоду от этих акций задолго до того, как SpaceX достигнет красной планеты.

В соглашении о предоставлении акций, прилагаемом к документам по IPO, SpaceX сообщает, что Маск может голосовать этими акциями еще до их вступления в силу. Более того, он также может заложить их в качестве обеспечения по кредитам. Это популярный шаг для сверхбогатых, чтобы получить доступ к большому количеству наличных без налогообложения нереализованной прибыли, и это то, что Маск часто делал в прошлом со своими акциями SpaceX и Tesla.

Хотя займы под залог акций колонии на Марсе технически требуют одобрения совета директоров, Маск контролирует совет директоров. В конечном итоге, решение будет за ним.

Эти невероятно ценные акции становятся обычными обыкновенными акциями, если и когда Маск их продаст.

Но есть одно заметное исключение. Маск может разместить их в трастах, чтобы сохранить их статус суперголосующих, а это означает, что король SpaceX, у которого, насколько нам известно, есть как минимум 14 детей, возможно, позиционирует себя для создания династического контроля.