Что такое стейблкоины и почему регуляторы проявляют осторожность?

Если вы кладете долларовую купюру под матрас, вы знаете, что получите долларовую купюру обратно, когда пойдете ее искать, и что бумажная валюта все еще будет стоить 1 доллар. Отделение криптовалют, называемое стейблкоинами, выросло на основе идеи, что такую ​​надежность можно воспроизводить новыми способами.

Стейблкоины стали критически важными для функционирования крипторынка, в начале апреля в обращении находилось около $235 млрд. Они также привлекли все большее внимание со стороны регулирующих органов, которые пытаются установить правила для этого сектора.

Что такое стейблкоины?

Это цифровые активы, предназначенные для поддержания стабильной стоимости, в отличие от волатильности цен, наблюдаемой в биткоинах и других так называемых токенах. Обычно они привязаны к другой валюте, чаще всего к доллару США. Это делает стейблкоины полезными для криптоинвесторов, которым нужно хранить свою прибыль в безопасном месте, но которые не хотят конвертировать ее обратно в реальные деньги или хотят входить и выходить из различных цифровых активов или бирж.

Наиболее широко используемый стейблкоин, Tether, можно обменять на тысячи других криптовалют. В ходу десятки стейблкоинов.

Как они поддерживают свою ценность?

Многие эмитенты стейблкоинов говорят, что они держат наличные или другие активы, чтобы соответствовать стоимости стейблкоина в обращении. Поэтому, когда пользователь платит Tether $1 за токен, эти деньги должны храниться в относительно безопасных активах.

Другой тип, известный как алгоритмические стейблкоины, использует автоматизированные операции, предназначенные для поддержания их стоимости. Некоторые достигают этого, регулируя свое предложение — генерируя больше монет, когда они торгуются выше своей привязанной стоимости, так что цена снижается, и изымая некоторые из них из обращения, когда они падают ниже привязанной стоимости, так что цена растет. Привлекательность алгоритмических стейблкоинов снизилась, когда крупнейшая из них, TerraUSD, и ее родственный токен Luna, рухнули в 2022 году, потеряв в общей сложности 60 миллиардов долларов рыночной стоимости за несколько дней.

Кто крупные игроки?

В обороте стейблкоинов доминируют USDT компании Tether и USDC компании Circle, которые в совокупности занимают более 80% рынка.

По мере роста популярности криптовалют в эту сферу постепенно проникали и другие, в том числе финансовые и технологические тяжеловесы. Громкая попытка владельца Facebook и Instagram Meta Platforms Inc. запустить стейблкоин в 2019 году позже провалилась из-за негативной реакции. Выпуск стейблкоина PayPal Holdings Inc. в 2023 году стал первой попыткой крупной финансовой компании.

Существуют также токены, которые могут действовать как стейблкоины для использования в качестве обеспечения во время торговли, как токенизированные фонды денежного рынка. Управляющие активами, включая BlackRock Inc. и Franklin Templeton, создали такие виды продуктов в последние годы.

Чего опасаются регуляторы в отношении стейблкоинов?

Центральные банкиры призвали к законодательству, регулирующему компании стейблкоинов примерно так же, как банки. Они обеспокоены риском новых крахов стейблкоинов, которые могут спровоцировать распродажи других активов, поскольку их сторонники пытаются поддерживать привязку.

Еще более тревожным является обратный сценарий, когда стейблкоины доказывают свою ценность, стремительно набирают популярность и позволяют переводить огромные суммы денег из рук в руки, не затрагивая официальную банковскую систему, подрывая денежную монополию центральных банков и позволяя преступникам заниматься масштабным отмыванием денег.

Специалисты уже работают над законодательством, которое позволит регулирующим органам контролировать эмитентов стейблкоинов и то, как они управляют резервами, с помощью жестких требований и надзора для обеспечения стабильности токенов.

Какие опасения вызывает Tether?

По мнению регуляторов, Tether представляет наибольший риск для пространства стейблкоинов не только потому, что он крупнейший, но и потому, что работает за рубежом. Его оборот превысил 140 миллиардов долларов в конце 2024 года. Его оператор, Tether Holdings SA, базируется в Сальвадоре.

У Tether также неоднозначная история: в 2021 году он заключил соглашение с властями США по обвинениям в лжи о своих резервах. Хотя большая часть его резерва сегодня состоит из активов, которые соответствовали бы предлагаемому законодательству США, Tether также обеспечивает свой токен активами, которые не были бы разрешены, такими как биткоин и обеспеченные кредиты. Из-за своего размера Tether будет регулироваться на федеральном уровне, если он решит подать заявку на получение лицензии в США в соответствии с такими правилами.

Что пошло не так с TerraUSD?

TerraUSD был алгоритмическим стейблкоином, который использовал параллельную валюту с плавающей ставкой, Luna, для поддержки своего фиксированного курса доллара. Он предлагал пользователям процентные ставки до 20% по депозитам. Но когда его стоимость упала после серии крупных снятий, и TerraUSD, и Luna упали почти до нуля.

По мнению критиков, единственное, что поддерживало TerraUSD, — это деньги, поступающие от инвесторов, убежденных, что он продолжит расти. Когда этот оптимизм испарился, не осталось ничего, что могло бы его поддерживать.

Крах TerraUSD спровоцировал более масштабную распродажу, в результате которой за один день рыночная капитализация всех криптоактивов сократилась на 200 миллиардов долларов, а курс Tether на короткое время упал, что породило сомнения относительно адекватности обеспечения его активов.